Дюрация облигации и процентный риск

Идея показателя

Дюрация учитывает сроки и размеры будущих платежей. Модифицированная дюрация приблизительно показывает процентное изменение цены при небольшом изменении доходности.

Чем дальше основные выплаты, тем обычно выше чувствительность фиксированной облигации к ставке. Но на неё влияют купон и особенности выпуска.

Как читать пример

Если модифицированная дюрация равна 4, рост доходности на один процентный пункт даёт грубую оценку падения цены примерно на 4%. Для крупных движений линейное приближение менее точно.

Эта оценка не включает кредитное событие, изменение ликвидности и денежные выплаты за период.

Практическое применение

Сравнивайте риск не только по дате погашения, но и по структуре купонов. В портфеле считайте совокупную чувствительность.

Для облигаций со встроенными опционами и переменными потоками нужны более сложные меры риска.

• Вид дюрации.
• Купон и срок.
• Встроенные опционы.
• Сценарий изменения ставки.

Понимайте, что измеряет дюрация

Дюрация Маколея — средневзвешенный срок получения денежных потоков облигации, где веса связаны с их текущей стоимостью. Модифицированная дюрация приближённо показывает процентное изменение цены при небольшом изменении доходности на один процентный пункт.

Чем дальше основные выплаты, тем обычно выше чувствительность цены к ставке. Купонные выплаты раньше погашения сокращают дюрацию по сравнению с бескупонной бумагой того же срока.

Помните границы приближения

Дюрация описывает процентный риск при заданной модели денежных потоков. Она не измеряет вероятность дефолта, ухудшение ликвидности или изменение кредитного спреда. У бумаги с правом досрочного погашения денежные потоки могут измениться вместе со ставкой.

Сравнивая фонд облигаций, смотрите дюрацию всего портфеля и возможное изменение состава. У отдельной облигации при удержании до погашения рыночные колебания могут не совпасть с итогом по договору, если эмитент исполнит обязательства.